原油

　　供应端：OPEC+在新一轮会议上维持产量不变，主要干扰仍在地缘。委内瑞拉局势趋稳且变为了增产预期。俄乌即将和美国在阿联酋开启新一轮和谈。美军增加对中东军事力量部署，仍有袭击伊朗的可能性。

　　需求：EIA数据显示美国表需恢复，美国零售超预期，显示当前经济仍有韧性。

　　库存价差：截至1月16日，EIA原油库存上升360万桶，汽油库存上涨598万桶/日，馏分油库存上涨335万桶/日。

　　观点：目前仍然是过剩的现实和地缘风险发酵之间的震荡格局，短期市场仍在等待伊朗地缘演绎，若美国采取军事行动将使油价继续上行。

　　PTA/MEG

PX-PTA：

　　传中金160万吨PX计划5月份检修。另内需消费政策预期上升，化工板块股票偏好。

　　主要逻辑：

　　1、板块资金配置行为。能化板块低估值，近期股市化工板块强势，同时也有其他商品板块资金流入化工迹象；PX二季度硬缺口，PTA、聚酯低估值行业自律预期。

　　2、PX供需格局紧，明年上半年预期好，短期有负反馈。PX近两年无投产，缺供应弹性；在明年Q3新装置投产前格局紧，特别明年Q2检修季存硬缺口，预计库存将进入历史低位。短期格局：PX累库预期加强，PTA仍平衡，下游累库期，终端淡季；1月PX开工预计维持高位，中下旬聚酯计划开始大量停车检修。

　　3、成本原油震荡。短期地缘预期放缓偏弱，但目前地缘问题未结束；上半年基本面格局仍偏空。

　　4、潜在反内卷预期。PTA及下游存反内卷预期，暂无推进。

　　结论：短期大涨主因资金配置。基本面看芳烃聚酯链供需负反馈还在加强，成本震荡驱动暂有限。PX供应紧弹性小、格局较好，存在配置潜力，中期低多持多观点；PTA短期更强因PX利润已大幅修复且还处于累库状态，PTA估值更低弹性更大。

　　MEG：

　　供应端：隆众数据，截止1.16日，开工率62.7%（-0.3）。煤头低边际成本3300-3600元/吨。MEG随着10月裕龙90万吨投产后累库加速，且后续仍有持续投产，格局过剩明显。

　　需求端：截止1.16，聚酯开工率86.7%（-0.3），以目前库存加工费预计开工至1月仍偏高。终端纺织周度开工46.5%（-3%），终端订单、开工持续下降。

　　库存端：截至1月19日，华东主港库存微降0.7万吨。

　　观点：新一轮投产期乙二醇过剩加剧格局，近两个月累库加速，通过价格倒逼边际产能停车是主要逻辑。短期伊朗地缘及能源偏强推动，但价格反弹重启也随时可能发生，仍以逢高空配思路为主，3900以上机会。

　　甲醇

　　主要逻辑：

　　1、冬季供应扰动，地缘异动预期转弱。冬季一是海外伊朗缺气停车，引发进口大幅下降，通常影响5-6%供应量，持续3个月左右；当前检修已影响5%供应（暂未听闻加强）。伊朗及委内瑞拉仍有2%左右潜在供应扰动空间；近期地缘战争预期下降。二是国内冬季气头检修，一般影响约2%供应，持续1-2个月；暂未兑现。

　　2、需求转降，负反馈压力大。MTO利润进入历史低位，兴兴MTO检修，部分装置降负；传统需求开工不及预期，当前淡季。库存方面，本周港口库存微升145万吨，预计接近顶部。

　　3、估值区间变窄。煤炭有企稳迹象，2000以下支撑强，完全成本2100，但上方受聚烯烃压制，2300以上负反馈压力较大。

　　结论：05中期偏多观点，短期受化工板块走强带动再次走强。伊朗地缘预期下降，重点看是否会影响年后重启；同时考虑负反馈压力大，2300以上空间有限，但预计中期至伊朗装置重启前保持去库。低多考虑2150-2200区域。

　　硅链

工业硅日评：

　　传合盛东部2月将停炉一半（周四传已开始停炉保温），若真停则涉及6万吨/月产量，约当前16%市场供应量。

　　主要逻辑

　　1、供需边际改善，有转去库预期。西南枯水期兑现产量下降，西北保持高位。若2月合盛东部兑现减产量，工业硅有转大幅去库预期。需求端多晶硅大厂减产，但预计同步工业硅端，影响实际影响不大。

　　2、成本驱动。节前后主要跟随焦煤节奏，短期联动性下降。以目前最低煤计算成本在8300-8800。

　　3、仓单集中注销后回升不及预期，但暂无挤仓风险。

　　结论：供应超预期减量支撑盘面，目前计价不多，待兑现。基本面1月偏平衡，2月若兑现16%减量将有大幅去库预期，但核心逻辑是供应无实质约束，涨价后随时可能重启。目前持震荡偏多观点，关注供需扰动是否继续兑现。

　　多晶硅日评：

　　传1.20日广期所开会讨论修改交割规则，将纳入电三、混包料、颗粒硅，正在讨论细节；消息偏利空。

　　主要逻辑：

　　1、反内卷驱动暂停转反垄断。反内卷暂被叫停，进行整改，1.20日前提交反垄断方案（暂无消息）。通威一季度仍带头减产，联盟暂无崩溃迹象。

　　2、监管持续加强，流动性大降。目前仓单量不高。广期所监管持续加强，新合约继续大幅限仓提高手续费，流动被严重控制。同时交割规则放宽也更贴近现货，未来仓单溢价预计下降。

　　3、光伏股票和期货联动效应暂不强。近期企业年报多数亏损，光伏股票板块震荡偏弱。

　　4、现实弱供需、高库存，边际改善。目前硅料1月减产预计1万吨，2月产量预计继续下降；下游硅片、电池片、组件受出口退税取消政策影响，一季度光伏有抢出口动力（暂未听闻订单放量，排产预计上调），下游仍在反内卷涨价，暂未回升至成本以上。

　　结论：多晶硅因反内卷被叫停整改而大跌，整改完成前反垄断是主要交易点。但反内卷仍是大方向，反垄断也不具有跌破成本（4.5-5万元）持续驱动；预计行情在成本支撑及现货成交区间波动。后续关注行业开工及收储进展；收储难度确实更大，潜在联盟有瓦解风险。短期观望等反垄断结束；中期择机成本区域低多，但上涨需要看到收储真实进展或者供需好转，才能有涨价空间。

文章来源：东方财富网